近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东有可(kě)复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同(tóng)时会产生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实(shí)际为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(凶猛的意思是什么 凶猛的近义词dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经(j凶猛的意思是什么 凶猛的近义词īng)常性(xìng)关(guān)联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材(cái)料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其(qí)他(tā)公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决(jué)定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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