金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据(jù)后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席经济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复(fù)苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激(jī)，更多靠内(nèi)生动力，由于我们(men)产能充裕，供(gōng)给端恢复略(lüè)快于需(xū)求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对(duì)温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带(dài)来银行业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的(de)优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平较(jiào)低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一(yī)个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先(xiān)好转，需(xū)要经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业(yè)感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没(méi)有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还(hái)处于(yú)经济修复阶段(duàn)，疫(yì)情前正常(cháng)年份服务业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了(le)100万(wàn)个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的(de)失(shī)业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的(de)水平(píng)，要恢(huī)复到原(yuán)来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟(gēn)感(gǎn)受到的服务业在(zài)回升并(bìng)不矛盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增速(sù)上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务(wù)性行业可(kě)能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在今(jīn)年底回到(dào)疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)3月物(wù)价数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出(chū)厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双回落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数(shù)据(jù)领先于经济数据，反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举行2023年一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国(guó)不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有物价水(shuǐ)平(píng)持续(xù)负增长、货(huò)币供(gōng)应(yīng)量持续(xù)下降的特(tè)征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回(huí)落(luò)是因(yīn)为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一(yī)步解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗(zi)政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，物流(liú)畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充(chōng)足(zú)。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，也带来(lái)高(gāo)基(jī)数扰动。货币信(xìn)贷(dài)较(jiào)快(kuài)增长与物(wù)价回落并存，本质(zhì)上受时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货币政策(cè)注重从供给侧发力，去年以来(lái)支(zhī)持稳增长(zhǎng)力(lì)度(dù)持续加大，供给端见效较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)的(de)效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心(xīn)偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上(shàng)，国(guó)家(jiā)统计发(fā)言人(rén)付凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的中(zhōng)国经济是否会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行了回应(yīng)。他(tā)表示(shì)，总的来看(kàn)，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶(jiē)段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步(bù)增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价(jià)格(gé)涨幅(fú)较高，再(zài)加(jiā)上国内受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但(dàn)这不说(shuō)明通货紧缩。随(suí)着下半年(nián)影响因(yīn)素逐步消除(chú)，价格(gé)会回到(dào)一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当前数(shù)据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成立，预计下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们(men)看到的(de)是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既(jì)不全面亦难(nán)蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗持(chí)续(xù)，货币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸(mào)易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居(jū)民收入(rù)、居(jū)民(mín)消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势并(bìng)不满足央行对(duì)通(tōng)缩的认定，其(qí)主要反(fǎn)映(yìng)局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常，实则(zé)反映疫(yì)后复苏结(jié)构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前的物价(jià)下行(xíng)不是通缩(suō)，而是与(yǔ)基数(shù)效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对企业(yè)家(jiā)信(xìn)心的冲(chōng)击以及疫(yì)情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济(jì)仍(réng)在持续(xù)恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济(jì)恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外(wài)需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长(zhǎng)大幅度(dù)超过经济(jì)增长的(de)情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题(tí)。货币走(zǒu)高，价格(gé)走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能过剩和(hé)消费需(xū)求不足抑制了价格(gé)上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对(duì)促进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而(ér)推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的(de)本(běn)质是货币与有效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色(sè)变(biàn)化、海外(wài)市(shì)场转向三个(gè)原(yuán)因(yīn)。经济预期(qī)在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观预(yù)期波动率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预(yù)期波(bō)动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境延(yán)续(xù)，长(zhǎng)端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的(de)回落多与有效需(xū)求不足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行的成(chéng)长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显。

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