美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到(dào)上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规(guī)模约观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府债务(wù)共有22次(cì)触(chù)及(jí)法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国(guó)家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美(měi)国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四(sì)季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心。与(观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联储还(hái)会(huì)继续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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