金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季(jì)度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调(1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTdiào)降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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