金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终收公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖(hú)南第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢(lú)担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)，金六福(fú)的(de)广告投放量都(dōu)是(shì)全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内(nèi)卷时代，并且(qiě)很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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