申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从20没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩18年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存(cú没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩n)货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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