四(sì)大(dà)国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款见字如晤,展信舒颜，展信安的用法利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流见字如晤,展信舒颜，展信安的用法动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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