公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关(guān)注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结(jié)算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产(chǎn)品的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的(de)业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资(zī)金存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行的(de)托管账户(hù)，无(wú)须(xū)银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的资金赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么账户(hù)无需实(shí)际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报(bào)的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计(jì)算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额，以实(shí)现对(duì)产品场内交易额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资验券(quàn)的(de)优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题(tí)，一(yī)定程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需(xū)三方存(cún)管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模(mó)式(shì)创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过往的(de)结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市(shì)占(zhàn)率(lǜ)的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户(hù)环节，免去(qù)了三？存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为(w赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么èi)以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需(xū)要(yào)将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模式(shì)下(xià)资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开(kāi)户(hù)与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一(yī)方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资组合(hé)交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部(bù)基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人(rén)士更有(yǒu)信心(xīn)，认(rèn)为(wèi)这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢的模(mó)式，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在(zài)托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提(tí)高服(fú)务机(jī)构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商(shāng)。博道基(jī)金(jīn)就表示(shì)，对(duì)基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如(rú)在(zài)系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模(mó)式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公募基金结算的(de)主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人与中国结(jié)算进行资(zī)金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金(jīn)采用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模(mó)式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市(shì)场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速(sù)发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人(rén)士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进(j赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么ìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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