核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者提(tí)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的(de)股利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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