金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xí富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗ng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xi富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗ǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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