5月以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金等(děng)多家头部公(gōng)募基(jī)金密集(jí)申(shēn)报(bào)了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历(lì)一(yī)季度的(de)持续(xù)回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来(lái)又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额(é)出(chū)现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资(zī)价值(zhí)的(de)肯(kěn)定。尽(jǐn)管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的持续回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添(tiān)富(fù)中证芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下(xià)降(jiàng)外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是(shì)国产替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国(guó)产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们认为有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气(qì)度，有(yǒu)创新属性和(hé)份(fèn)额(é)提(tí)升属性的环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国经(jīng)济体重要的构成央国企对(duì)资产回(huí)报提(tí)出要求，民营(yíng)企业的(de)竞(jìng)争力提升也会(huì)更加依(yī)赖(lài)数字化，成(chéng)本(běn)效率(lǜ)提(tí)升是数字化的(de)长期关键驱动(dòng)力(lì)，另(lìng)一(yī)方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上(shàng)涨的(de)原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)，行业估值处(chù)于底(dǐ)部位置；另一方面市场预(yù)期基(jī)本面即将(jiāng)见(jiàn)底，再(zài)加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初(chū)半导体指数出现(xiàn)了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的(de)股价其实(shí)是(shì)过度反(fǎn)应的(de)，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买也能(néng)看出投资(zī)者对板块(kuài)价值的(de)肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带来了(le)新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面(miàn)中国(guó)半导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分(fēn)线索较(jiào)多(duō)，始(shǐ)终有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公(gōng)司(sī)处于历史估(gū)值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)或者(zhě)新(xīn)产品的突破(pò)，会有形成很好的投资机(jī)会(huì)。他进一(yī)步表(biǎo)示(shì)，人类历史经历了(le)三次工(gōng)业(yè)革命，前(qián)两(liǎng)次都是以(yǐ)能源(yuán)为(wèi)对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智(zhì)能从感知智能走向(xiàng)认知智能后(海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区hòu)，将对人类生(shēng)产力的(de)提升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联网革命后在(zài)万(wàn)物智联层面的延(yán)伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的(de)技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云管端(duān)各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很多(duō)环节发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生新的(de)投资(zī)机会。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者(zhě)长期(qī)关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点(diǎn)配置(zhì)的(de)主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设(shè)备材(cái)料(liào)国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国(guó)的(de)极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的(de)二十大对于(yú)科(kē)海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区技安(ān)全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次，芯片设(shè)计(jì)板(bǎn)块经过(guò)近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等(děng)新(xīn)需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库(kù)存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)的(de)复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体景气(qì)的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训练(liàn)需要(yào)大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公司(sī)的一季报(bào)业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的(de)方向(xiàng)。存(cún)储作为半(bàn)导体中最大(dà)的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续(xù)动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基本(běn)面变(biàn)化(huà)综合判断(duàn)配置价(jià)值，我(wǒ)们也(yě)会通过适当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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