私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规模(mó)不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善(shàn)私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的(de)《私募投(tóu)资(zī)基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字中小规(guī)模的私(sī)募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者(zhě)提供(gōng)通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管(guǎn)理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)要求(qiú)规模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控(kòng)制人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能(néng)力(lì)制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投(tóu)资者或(huò)其指定第三(sān)方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后(hòu)会(huì)快(kuài)速抹平私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期限发(fā)生变(biàn)化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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