来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法rong>

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的(de)力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自(zì)发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dì乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法ng)投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大特大城市(shì)积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自(zì)立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和(hé)配套(tào)电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制(zhì)。