作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思mg alt="【长江宏观于博团队(duì)】通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比(bǐ)变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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