私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业(yè)协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备案以连云港灌南邮编号是多少来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集连云港灌南邮编号是多少及(jí)存(cún)续规模(mó)不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集(jí)规模的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的(de)其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模(mó)以上(shàng)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流(liú)动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投(tóu)资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来(lái)看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和(hé)服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不(bù)得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改(gǎi)。

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