金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求(qiú)带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所(s行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的uǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢(huī)复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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