财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(j有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语īng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存(cún)量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语)势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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