来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济发(fā)展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高(gāo)质量的(de顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪)增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还(hái)是(shì)以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大(dà)需(xū)求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪(miàn)，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪rong>产业发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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