四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(l修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜ì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息(x修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜ī)可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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