国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽(hū)视(shì)。在美国多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年(nián)已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在(zài)接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政(zhèng)部(bù)和美联储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越(yuè)来越多的(de)问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称(chēng)，审查员(yuán)未能(néng)充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美(měi)联储监(jiān)管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者的错误(wù)部(bù)分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了(le)对中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的(de)文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够(gòu)自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前(qián)累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联(lián)储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审查(chá)报告或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督(dū)和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或(huò)流动性的(de)要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息(xī)，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件(jiàn)的(de)地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的(de)应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委(wěi)员会(huì)执行(xíng)副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾(qīng)销调查。欧虎门销烟发生在哪里盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟(méng)通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前(qián)值(zhí)持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔(tī)除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的(de)数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济数(shù)据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记(jì)者表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增(zēng)速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，虎门销烟发生在哪里再(zài)加上(shàng)目前欧美(měi)银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的(de)爆发以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度(dù)或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了(le)充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观(guān)点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风险的(de)判(pàn)断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是(shì)美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露下半年(nián)将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美(měi)联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于(yú)当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上(shàng)需(xū)要(yào)重点(diǎn)关(guān)注美(měi)联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或(huò)将面临(lín)较(jiào)大的(de)冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下(xià)跌的风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银(yín)行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使(shǐ)得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联(lián)储对于后续货(huò)币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及(jí)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回(huí)归波(bō)折反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据(jù)指引以及银行风险事(shì)件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市场对于(yú)年(nián)内降息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市(shì)场的(de)逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球(qiú)贸易(yì)结算体系下(xià)美元的(de)趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这(zhè)种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结(jié)算(suàn)体(tǐ)系(xì)的变化使得(dé)贵金属获(huò)得(dé)了(le)越来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且近期(qī)的表现也是(shì)易(yì)涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的(de)角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成(chéng)有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多空交织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险(xiǎn)资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会(huì)议(yì)等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分(fēn)押(yā)注引发的风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议(yì)这(zhè)一关(guān)键(jiàn)时间节(jié)点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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