财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资(zī)者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过(guò)一(yī)段时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(t10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱ái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱国多个(gè)地(dì)区的(de)销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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