核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表(b印信是什么意思？ 印信和书信一样吗iǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端印信是什么意思？ 印信和书信一样吗收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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