金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”六朝是指哪六朝的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，六朝是指哪六朝是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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