2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别裤子175是几个x是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ裤子175是几个x)净利润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率为裤子175是几个x32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格(gé)自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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