核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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