昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任(rè一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句n)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研(yán)究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(du一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句ǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往上修复(fù)的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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