昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对方回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎ汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市ng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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