来源(yuán)：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息(xī)25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍是(shì)通胀压力太大(dà)。

　　本(běn)次美联储声明较3月有何变化(huà)？第一，重(zhòng)申经济依然稳健，表述修改为“一季度经济温和增长，就业强(qiáng)劲(jìn)，失业率在低位”。第(dì)二，重(zhòng)申(shēn)美国银(yín)行稳健，明确银行风险导致家庭(tíng)和(hé)企业信贷的收紧(jǐn)。第三，重申通胀压(yā)力，“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很高，委员会(huì)仍然(rán)高度关(guān)注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第四，修改货币(bì)政策表述，重申(shēn)“委员会评估货币政策的滞(zhì)后影(yǐng)响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于(yú)经(jīng)济，认为经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需(xū)要时(shí)间来体(tǐ)现；预计美国经济温和增长，有可能(néng)避免(miǎn)衰退，或者是温和衰退。关(guān)于加息，本次加息(xī)依然是(shì)共识；认为原(yuán)则上不需(xū)要利率提高那么高，正在评(píng)估是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经达(dá)到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但依(yī)然强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然(rán)高企，远高(gāo)于目标，降低通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前降(jiàng)息并(bìng)不合适(shì)。关于银行和债务上限(xiàn)，强(qiáng)调(diào)地(dì)区(qū)性银行(xíng)发(fā)挥非(fēi)常重要的作用，不希(xī)望大(dà)型银行(xíng)进行(xíng)大规(guī)模收购，银行业(yè)总(zǒng)体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹(dàn)性。强调应及时提高债(zhài)务(wù)上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至(zhì)2006年6月以(yǐ)来的高点(diǎn)。此外(wài)，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美(měi)联储将继续减(jiǎn)持美国国债、机构(gòu)债(zhài)务和机(jī)构(gòu)抵押(yā)贷款支持证券，上限(xiàn)为950亿(yì)美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的关键(jiàn)仍(réng)在于(yú)通胀压(yā)力(lì)较大(dà)。例(lì)如，3月美国(guó)核心通胀季调环(huán)比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处于(yú)高位；核心通(tōng)胀年(nián)化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年(nián)代(dài)以(yǐ)来(lái)最快的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束(shù)

　　从声明(míng)来看，与2023年3月(yuè)相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于经济(jì)方(fāng)面，重(zhòng)申经济(jì)依然稳健。不过(guò)表述修改为“1季度经济活动以适度(dù)的(de)速度增长，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失(shī)业率保持(chí)在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止加息。重申委(wěi)员会将评估(gū)货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影响，“在(zài)确定额(é)外(wài)的政(zhèng)策紧缩在多大(dà)程度上适(shì)合于随着时间的推移将通(tōng)货膨(péng)胀率恢(huī)复到2％时，委员会将考虑货(huò)币政策的(de)累积紧缩，货币政策(cè)影响经济(jì)活动和通货膨(péng)胀的(de)滞(zhì)后，以及经济(jì)和金(jīn)融发(fā)展(zhǎn)”。重点是删除了“委员(yuán)会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以实现(xiàn)一种货币(bì)政策立场”，表(biǎo)明美联储加息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银(yín)行风险导致了家庭和企业(yè)信贷的收(shōu)紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申(shēn)这对(duì)经济、就(jiù)业和通(tōng)胀的(de)影响存在不(bù)确定性，“家(jiā)庭(tíng)和企业信贷条件收紧可(kě)能会(huì)拖(tuō)累经济活动、就业和(hé)通胀，这些影响(xiǎng)的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)认(rèn)为，经济(jì)可能面临来自(zì)紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响还需要(yào)时(shí)间来体现（尤其是住房和投资领(lǐng)域(yù)）。不(bù)过明(míng)确指(zhǐ)出(chū)，如果美国出(chū)现经济(jì)衰(shuāi)退，希望是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出现(xiàn)轻微(wēi)的经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限制性水平。美联储在3月议息(xī)会议时(shí)，就(jiù)已经(jīng)在讨论(lùn)停止(zhǐ)加息的问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出(chū)本次(cì)加息(xī)依然是共(gòng)识，所有人全票通过，一(yī)些(xiē)政策(cè)制定者谈到停止加(jiā)息，但不是(shì)本次会议(yì)。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到(dào)限制性水平(píng)，认(rèn)为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或(huò)已经接近(jìn)达到），也(yě)就意味着也许(xǔ)可以暂停加息(xī)了。后续政策变化的关键仍是(shì)审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合(hé)适。鲍(bào)威尔强调，美国劳动(dòng)力(lì)市场在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在低位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体(tǐ)通胀有(yǒu)所缓和，但依(yī)然高企，远(yuǎn)高于目标水平，降低(dī)通胀(zhàng)仍需较(jiào)长时间，当前(qián)降(jiàng)息并(bìng)不合适(shì)。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔强调地区性银行(xíng)发挥(huī)非常重要的作用，不希(xī)望大型(xíng)银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹性。银(yín)行危机的影响(xiǎng)程度目前尚不(bù)确定(dìng)。

　　关(guān)于债务上限风险，鲍威尔强调应及时提(tí)高债务上限，如(rú)果没有达成债(zhài)务协议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国财(cái)政部长(zhǎng)耶伦也(yě)强调，如果国会(huì)不尽早采取行动提(tí)高债务上限(xiàn)，美(měi)国可能最早于6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦(bāng)政府触及31.4万(wàn)亿美元的(de)法(fǎ)定举债上限，美国财政(zhèng)部于(yú)今(jīn)年1月宣布采取特别(bié)措(cuò)施(shī)，避免联(lián)邦政府发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。美国国会预算办公室5月(yuè)1日发布的最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽资(zī)金(jīn)的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演变成系统性(xìng)风险的概率(lǜ)或有限(xiàn)，但中小银(yín)行破产或(huò)依(yī)然会出现。目前市场依然(rán)预(yù)期美联(lián)储(chǔ)6-7月维(wéi)持利率(lǜ)水平不变，9月(yuè)开始降(jiàng)息（概率达(dá)70％），年(nián)内(nèi)至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们(men)认(rèn)为(wèi)，美国经济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美(měi)国(guó)通胀压力仍大(dà)，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗