昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业(yè什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型)做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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