调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的(de)热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了(le)解到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更(gèng)多是始于(yú)路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从(cóng)去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异(yì)，顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调(diào)油行情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美(měi)国的(de)芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再(zài)继(jì)续(xù)大(dà)幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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