来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形势(shì)和(hé)经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需(xū)求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过(guò)强(qiáng)刺激的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月(yu扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌è)会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，<扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌/strong>稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智能(néng)发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业(yè)规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大(dà)的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。