上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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