金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发(正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎn正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢g)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优。

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