美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外(wà迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子i)，1976年(nián)以来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子机谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国(guó)家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美(měi)国和(hé)发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市(shì)的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党达(dá)成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一(yī)定(dìng)比例(lì)的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以期(qī)权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政支(zhī)出(chū)得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报(bào)以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到美(měi)国(guó)未(wèi)来的财(cái)政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重点是(shì)如(rú)何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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