调(diào)油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调(diào)明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至(zhì)今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价(jià)格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季(jì)下(xià)调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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