作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价(jià)格(gé)则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾。

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