大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索across 和 cross的区别，cross和across区别和用法沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的across 和 cross的区别，cross和across区别和用法根(gēn)源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不across 和 cross的区别，cross和across区别和用法景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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