金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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