私募(mù)基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施登(dēng)记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出(chū)了规(guī)范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基(jī)金登记(jì)备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模的基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全(quán)部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上(shàng)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流(liú)动(dòng)性风险应急(jí)预(yù)案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他(共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放tā)私募(mù)基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募(mù)监(jiān)管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私募证券投(tóu)资基(jī)金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确(què)的(de)基(jī)金(jīn)存续(xù)期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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