昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)嘴巴含胸的感觉知乎为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此嘴巴含胸的感觉知乎外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带(dài)来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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