5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的(de)持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医(yī)疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和(hé)较强的研(yán)发能力(lì)。

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