银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分乐(lè夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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