四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zà91是质数吗，95是质数吗i)活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款成(ché91是质数吗，95是质数吗ng)本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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