2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōn青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思g)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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