财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对(du已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ì)财联社(shè)记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大(dà)必(bì)然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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