来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依(yī)靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多(duō)通过激发(fā)市场化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高质(zhì)量的(de)增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发(fā)活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提(tí)出，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市(shì)积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(xī)引外商投资放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实(shí)科技自立(lì)自(zì)强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)们认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平(píng)台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的(de)风(fēng)险出(chū)清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去(qù)年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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