申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的(de)科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。 <张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表/p>

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基(jī)数(shù)，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业(yè)指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，1张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表0％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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