原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上(shàng)市(shì)白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春(chūn)节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向(xi青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗àng)前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局(jú)下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特(tè)征是，青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗在过去取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在(zài)年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端一如(rú)既往强势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中高端(duān)产品(pǐn)销量(liàng)都以超(chāo)两位数的(de)涨幅(fú)增(zēng)长。头部(bù)品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的(de)二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自(zì)省内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下(xià)降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年(nián)同期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的(de)恢复(fù)以及(jí)社会活(huó)动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资(zī)者关系互动平台(tái)回答(dá)投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去(qù)三年(nián)，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年(nián)来(lái)白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提(tí)下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得(dé)快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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