近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过(guò)程(chéng)中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间(jiān)接控股(g来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗ǔ)股东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业(yè)客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现(xiàn)大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则(zé)公来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度(dù)平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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