金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēn音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格g)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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